在地緣衝突緩和及霍爾木茲海峽可能重新開放的消息影響下，國際銅價近期反彈至每噸13000美元上方，接近歷史最高水平。然而，瑞銀集團（UBS）警告稱，全球庫存高企和需求信號分化意味著銅價的短期前景更趨於平衡，而非單邊看漲。
瑞銀指出，目前全球可見銅庫存已攀升至接近歷史紀錄的水平，達到125萬噸，對應的庫存消費比為2.5周，為2018年以來的最高值。該機構認為，市場需要出現持續的供應缺口來消耗這一緩衝庫存，才能真正形成實物端的緊張局面。
儘管如此，瑞銀對銅價的中期走勢仍持結構性看多立場。該行表示，基於供應約束和能源轉型需求韌性所形成的基本面邏輯並未改變，且在地緣衝突背景下反而更加具有說服力。
從供應端來看，瑞銀預測2026年全球礦山銅產量增速將低於1%。其中，智利年初至今的產量已同比下降4%，而Codelco公司由於去年地震後El Teniente礦區持續面臨運營挑戰，產量進一步下滑6%。預計2027年和2028年，隨著Cobre Panama、Grasberg和Collahuasi等受干擾的礦區恢復至滿負荷生產，礦山供應將出現反彈，合計新增產量超過120萬噸。但瑞銀認為，考慮到電氣化、電網投資和電動汽車等領域帶來的每年2%至3%的需求增長，這一增量仍不足以避免市場出現供需缺口。
需求端信號呈現分化態勢。瑞銀觀察到，中國自春節以來銅庫存出現令人鼓舞的下降，而來自歐洲、美國和東南亞的需求信號依然疲弱。
在個股投資策略上，瑞銀傾向於選擇性佈局，看好First Quantum (FQVLF)、Anglo American (AAL)、Teck Resources (TECK)和KGHM (KGHPF)，而對Southern Copper、Antofagasta和Lundin Mining持相對謹慎態度。其中，First Quantum被視為具有吸引力的價值投資標的，該公司近期獲得政府批准處理Cobre Panama礦區的庫存礦石，被市場解讀為重啓該閒置礦區的重要實質性進展。
價格預測方面，瑞銀預計2026年銅價為每磅5.21美元，2027年將升至每磅5.75美元。
總結：綜合來看，儘管銅價在地緣局勢緩和後反彈至高位，但瑞銀認為短期走勢受制於創紀錄的全球庫存和疲弱的外部需求，難以形成單邊上漲行情。中期而言，供應約束和能源轉型帶來的需求增長仍構成結構性支撐，真正的實物緊缺需要等待庫存被逐步消化。
