全球央行正在用一種最古老的資產對沖當代最強勢的貨幣體系。過去四年，各國央行年均購金約1000噸，這股勢頭進入2026年絲毫未減。2025年全年，主權買家淨增持1237噸黃金，連續第三年站上千噸關口。
這輪購金潮的主角是金磚國家陣營。EBC Financial Group最新報告顯示，該集團目前合計持有約6000噸黃金，占全球央行總儲備的17.4%，較2019年的11.2%大幅躍升。俄羅斯以2336噸居首，中國以2298噸緊隨其後，印度持有880噸。僅俄中兩國，就佔據了整個陣營黃金庫存的近四分之三。2020至2024年間，金磚國家央行包攬了全球央行購金總量的半數以上。
這並非市場投機，而是國家級的資產負債表重構。
轉折點清晰可辨。2022年，西方凍結俄羅斯約3000億美元海外儲備。這一動作向全球央行傳遞了一個明確信號：存放在他國金融體系中的美元資產，並非絕對安全。
反應直接而迅猛。2022年之前，全球央行年購金量約500噸；此後連續三年均突破1000噸。EBC報告將其定性為儲備策略的“結構性轉變”。黃金不產生利息，但它具備美元無法替代的屬性——鎖在自家金庫裡的金條，不會被SWIFT切斷，也不會被行政命令查封。
黃金增持只是故事的一半，另一半是美元的退潮。
IMF的COFER數據表明，美元在全球外匯儲備中的占比已從1999年的71%降至2025年底的約57%，為1994年以來最低。EBC指出，外國央行持有的美元資產總量自2014年以來基本持平，份額下滑並非因主動拋售，而是新增儲備更多流向歐元、日元、黃金及日益擴大的非傳統貨幣籃子。
預期正在自我強化。世界黃金協會2025年調查顯示，73%的全球央行行長認為未來五年美元儲備份額將繼續下降，43%明確計劃進一步增持黃金——兩項數據均創歷史紀錄。與此同時，黃金在全球官方儲備資產中的占比已從2015年的不足10%翻倍至當前的23%以上。金價升值固然貢獻了部分漲幅，但方向不容誤讀：央行正系統性提高黃金在投資組合中的權重。
眼下最令市場浮想的變量，不在莫斯科或北京，而在利雅得。
EBC報告特別點出沙特的特殊位置。這個坐擁超5000億美元儲備的產油大國，目前僅持有約323噸黃金，占其總儲備的2.6%。對任何試圖構建多元儲備體系的大型經濟體而言，這一比例都低得異乎尋常。
報告算了一筆賬：若沙特僅將黃金配置溫和提升至5%，所需購買量便相當於全球央行2026年全年預估總需求。單一買家即可能吞下整年增量。儘管沙特官方尚未宣佈增持計劃，但其金磚成員身份、參與mBridge跨境支付試點、以及與北京日益密切的合作關係，均指向一個合乎邏輯的戰略方向。一旦觸發，對金價的衝擊將不言而喻。
截至2026年4月初，黃金交投於每盎司4660美元附近，2025年全年漲幅超60%。德意志銀行看高至6000美元，摩根大通報出6300美元，高盛為5400美元，法國興業銀行則認為6000美元仍屬保守。
世界黃金協會預計2026年央行購金量仍將落在750至850噸區間，約占全球年度礦產量的20%，且這類主權買盤對價格極不敏感——無論金價處於何種水位，均在單向吸籌。這種結構性買盤構成的市場“硬底”，使得每輪回調幅度都較上一次更淺。金磚國家央行持續加倉黃金，未必意味著美元霸權的即刻終結，但它確鑿表明：在全球儲備管理者的心智地圖上，黃金正從邊緣的避險工具，回歸體系壓艙石的位置。
當越來越多央行選擇將紙幣換成金屬鎖入地庫，市場聽到的，或許不只是金價破位的迴響，更是國際貨幣秩序深處一次靜默的板塊位移。
