2026年的銅價走勢仿佛坐了一趟驚險的過山車。年初時，市場情緒高昂，銅價一度飆升至每噸14,500美元以上的歷史極值。然而僅僅數月之後，中東戰火的升級不僅燒熱了油價，更澆滅了銅市的虛火。截至本周，銅價已回吐了2026年的全部漲幅，較年初反而下跌了2.5%。
就在市場還在爭論12,000美元關口是否是“黃金坑”時，高盛集團的最新報告給多頭潑下了一盆冷水。以Aurelia Waltham為首的分析師團隊在本周發佈的報告中明確警告：若中東戰事久拖不決並持續阻斷霍爾木茲海峽，銅價將面臨顯著的下行風險。
那麼，一向關注供需基本面的高盛，為何此次將銅價的“生死符”押注在了中東的地緣政治上？
高盛的擔憂並非空穴來風。美國與以色列對伊朗發動襲擊以來，霍爾木茲海峽——這條承載全球約五分之一石油貿易的咽喉要道——陷入了事實上的通行受阻狀態。銅本身並非產自中東，但銅的命脈在於全球工業需求，而工業需求最怕高油價帶來的“滯脹絞殺”。
Waltham在報告中指出，如果海峽物流中斷的時間超過高盛的基準預期，能源價格將在更長時間內維持高位。這將直接導致兩個後果：全球經濟增長進一步放緩，以及工業金屬需求前景的急劇惡化。 銅作為廣泛應用於電力、建築和製造業的“銅博士”，對宏觀經濟的敏感度極高。就在過去幾周，僅僅是戰爭導致油價飆升的預期就讓銅價自伊以衝突以來累計跌去了約7%，價格回落至12,000美元附近。
高盛認為銅價還要跌的核心邏輯，並不僅限於地緣恐慌，更在於當前的價格缺乏基本面的支撐。高盛分析師在報告中算了一筆賬：即便經歷了近期的回調，銅價目前依然在每噸12,300美元左右波動，而2026年迄今為止的平均價約為12,850美元。這一水平遠遠高於高盛估算的公允價值——約11,100美元/噸。
“當前的銅價並非由基本面支撐，”Waltham直言不諱，“這使得一旦經濟前景進一步惡化或投資者開啟去風險模式，銅價極易遭遇新一輪的拋售。”換言之，高盛認為現在的銅價裡注入了過多的“戰略囤積溢價”或非美市場的結構性緊張情緒，但面對全球性需求萎縮的硬傷，這部分溢價將變得不堪一擊。
基於上述邏輯，高盛在最新的報告中下調了對2026年銅價的基準預測：從先前的12,850美元/噸下調至12,650美元/噸。 這一基準情景的前提是霍爾木茲海峽能從4月中旬開始逐步恢復通航。
然而，真正的風險在於“嚴重不利情景”。高盛指出，若封鎖長期化，銅需求可能被壓制0.5%至1%。這一看似不大的百分比變動，在工業金屬的邊際定價中往往是致命的。此前彭博行業研究的分析甚至更為悲觀，認為長期封鎖可能將銅價打壓至10,000美元/噸以下。
雖然高盛目前尚未給出如此低的極端點位，但Waltham團隊強調，在伊朗局勢未解、需求敘事疲弱的背景下，不能排除價格進一步下探的可能。
對於投資者而言，高盛的預警傳遞了一個清晰的信號：銅價目前的“高位橫盤”狀態異常脆弱。地緣衝突若不能儘快降溫，銅市面臨的將不僅僅是技術性調整，而是一場基於宏觀經濟惡化的“去泡沫”過程。當“銅博士”直面霍爾木茲海峽的驚濤駭浪時，估值回歸或許只是時間問題。
