盈利超預期、批發業務回暖，都沒能擋住投資者的拋售。耐克（NKE）股價一夜跌回九年前，所有矛頭都指向同一個方向：中國市場。
週二，耐克發佈了截至2月28日的2026財年第三季度財報。每股收益$0.35遠超華爾街預期的$0.28，營收$112.3億基本符合預期。然而市場卻用腳投票——盤中股價暴跌超15%，跌破50美元，創近九年新低。
讓投資者奪路而逃的不是過去，而是未來。
管理層明確預警：第四財季大中華區銷售額將同比下降約20%。 過去十年，中國一直是耐克最引以為傲的增長故事之一。但這一次，故事徹底反轉。剛剛結束的第三財季，這一跌幅已是12%。CFO Matt Friend解釋稱，更大幅度的下滑源于“減少向渠道鋪貨”和“加速清理市場庫存”。
但更深層的問題在於：中國消費者正在加速“拋棄”耐克。中國消費者正在加速轉向安踏、李寧等本土品牌，地緣政治與國貨崛起形成雙重夾擊。反觀Lululemon在華仍保持增長——不是“國際品牌”失效，而是耐克自身品牌吸引力鬆動。
從全球業務看，耐克並非全無亮點：批發業務同比增長5%至65億美元，顯示重拾零售夥伴關係的策略初見成效。但直營收入下降7%，數字渠道下滑9%，新舊渠道斷層明顯。公司預計第四財季整體營收同比下降2%至4%，推翻了此前“下半財年改善”的預期。
面對暴跌，市場上也開始出現“抄底”的聲音。
支持者的邏輯很簡單：耐克仍然是全球第一運動品牌，賬上趴著81億美元現金及等價物，資產負債表極其健康。以當前股價計算的股息率已超過3.4%，這在耐克歷史上極為罕見。CEO Elliott Hill剛剛上任不久，若他能成功推動產品創新與渠道重組，現在的低估值可能成為一個歷史性的買入點。
但反對者指出，中國市場的惡化速度超出了幾乎所有分析模型的預期。一個占耐克全球營收約15%的關鍵市場，如果以20%的速度萎縮，將嚴重拖累未來兩到三個季度的整體利潤。 而且，這一下滑並非由於短期宏觀波動，而是結構性品牌偏好的轉移——這種修復往往需要數年時間。
耐克此次暴跌的邏輯清晰：投資者曾為中國故事支付高溢價，如今這個故事正在被快速證偽。 只要大中華區跌幅還在從12%向20%惡化，任何關於估值底部的討論都為時過早。3.4%的股息率能擋雨，但擋不住風。
