近期，百時美施貴寶（BMY）的股價走勢並未反映出市場對其未來增長的信心。然而，多個財務指標卻給出了截然不同的信號。
數據顯示，這家制藥商的遠期市盈率約為10倍，在標普500指數中的11家同行裡是最低的。今年迄今，該股僅8%的漲幅推動其股息收益率超過4%，在同類制藥公司中位居第二，僅次於輝瑞(PFE)。更值得關注的是，以9.9倍的過去12個月自由現金流計算，百時美施貴寶在標普500指數的59只醫療保健股中排名第三便宜。對於一家今年預計實現約460億至475億美元收入的公司而言，這一估值水平實屬異常之低。
當然，真正令市場擔憂的並非數字本身，而是專利到期問題。包括Revlimid以及未來Eliquis在內的多款重磅藥物，將在未來幾年面臨日益加劇的仿制藥競爭。這很可能導致投資者將百時美施貴寶視為一家收入將長期下滑的企業。
然而，最新業績顯示，該公司的新產品已開始抵消上述損失或市場對損失的擔憂。2026年第一季度，百時美施貴寶實現營收115億美元，同比增長3%。其增長型產品組合收入增長12%，達到62億美元，目前已佔公司總營收的一半以上。多款新藥增長迅猛，其中Breyanzi收入同比飆升56%，Camzyos激增97%，Reblozyl增長16%。與此同時，公司與輝瑞合作開發的重磅血液稀釋劑Eliquis表現依然穩健，僅第一季度就創收41.4億美元，同比增長16%。百時美施貴寶近期預計，儘管面臨與醫保談判相關的定價壓力，Eliquis在2026年的收入仍有望再增長10%至15%。
在成本控制方面，該公司正變得更加積極。管理層表示，重組舉措和生產力提升計劃預計到2027年將每年產生約20億美元的成本節約。
此外，百時美施貴寶仍擁有大型制藥公司中最深厚的研發管線之一。目前，該公司有多項處於後期臨床階段的腫瘤學、免疫學和心血管項目正在推進關鍵試驗。管理層重點介紹了預計在2026年實現的多個監管和臨床催化事件。
當然，這並非一隻“無風險”的制藥股。專利懸崖真實存在。Revlimid收入因仿制藥競爭而持續下滑，Eliquis也將在本十年末後面臨重大的排他性壓力。但目前的估值——尤其是基於價格與自由現金流之比——已在很大程度上反映了這些悲觀預期，儘管其自由現金流本身並非十分不利。
總結：一家年收入預計達460億至475億美元、股息收益率超過4%、且擁有快速增長的新藥產品線的公司，通常不會以10倍左右的遠期市盈率或自由現金流倍數進行交易，除非市場過於短視。目前，百時美施貴寶的定價似乎反映了市場對其增長停滯的預期。但如果管理層能夠繼續擴大新產品組合併穩住老產品的下滑趨勢，如今的估值未來可能顯得過於低廉。
