阿裡巴巴（BABA）發佈截至 3 月 30 日的 2026 財年第四季度財報，整體盈利水平大幅跳水，業績表現難言亮眼，但美股股價卻逆勢走高。資本市場無視短期業績頹勢紛紛看多，核心原因便是阿裡全面落地的人工智能發展佈局，其隱藏已久的 AI 核心競爭力正式浮出水面。
財報數據直觀體現出阿裡當下經營分化格局，公司整體營收同比小幅上漲 3%，剔除資產處置相關業務後營收增幅為 11%，總營收規模達 353 億美元。盈利端卻遭遇大幅下滑，調整後 EBITDA 同比大跌 61%，調整後每股 ADS 收益更是暴跌 95%，僅剩餘 0.01 美元，盈利水平近乎跌入穀底。
作為營收利潤主力的電商主業增長乏力，板塊營收小幅上漲 6%，但 EBITA 同比大幅下滑 40%。細分業務中，即時零售業務表現亮眼，營收同比大漲 57%，成為拉動電商營收增長的主要力量，不過該賽道持續大額資金投入也是拖累電商板塊盈利下滑的核心因素。剔除即時零售與批發業務後，阿裡核心電商營收出現同比下滑，平臺業務增長疲軟，直營業務營收同步回落，整體傳統電商增長紅利逐步消退。管理層坦言，即時零售業務預計要到 2027 年底才能實現規模化盈利，短期內依舊處於持續投入階段。
相較于傳統主業的低迷，阿裡人工智能相關業務迎來高速發展，也成為撬動股價上漲的核心驅動力。公司 AI 相關產品收入已連續十一個季度實現三位數高速增長，而最受資本青睞的當屬 AI 芯片業務。阿裡憑藉技術實力，成為國內唯一能夠實現定制化 AI 芯片規模化量產的企業，依託這一獨家優勢搭建起穩固成本壁壘，在國內 AI 硬件賽道搶佔先發優勢。
依託芯片算力支撐，阿裡雲智能業務勢頭迅猛，季度營收同比增長 38%，盈利規模同步大幅提升，調整後 EBITA 漲幅高達 57%，雲業務已然成為公司全新盈利增長極。在發展模式上，阿裡摒棄單一產品發展路線，對標海外科技企業佈局全棧 AI 生態，將通義大模型全面融入自身全產業生態，同步推出多款面向企業端的 AI 應用產品。
從產業佈局來看，阿裡完成算力基礎設施、自研大模型、智能應用工具、全場景落地應用的完整產業鏈搭建，既能對外輸出算力與 AI 技術服務，也可將人工智能技術深度應用于電商、物流、本地生活等自有業務，雙向賦能進一步放大 AI 商業價值。同時區別於多數純 AI 企業，阿裡依靠成熟電商生態源源不斷產出穩定現金流，無需依賴外部融資，便可持續加碼 AI 基建、數據中心以及大模型研發投入，為長期 AI 佈局提供充足資金保障。
憑藉扎實的業務需求與充足的資金底氣，阿裡在 AI 賽道的發展具備極強穩定性，AI 業務不再是未來概念規劃，而是形成實打實的業務營收與市場需求，大幅降低行業投資不確定性，在一眾高估值、高波動的 AI 概念股中脫穎而出，成為風格穩健的 AI 投資標的。
但阿裡佈局發展依舊面臨諸多現實挑戰，國內人工智能行業競爭日趨激烈，各大頭部科技企業與新興科創企業紛紛入局，行業賽道擁擠，市場競爭壓力持續加大。長期大額的 AI 產業投入還會持續壓制公司短期盈利表現，利潤承壓的局面短期內難以扭轉。除此之外，國內整體經濟環境、海外資本市場投資情緒等外部因素，也會持續對阿裡股價與經營發展形成影響。
綜合來看，阿裡巴巴短期業績承壓已成既定事實，但深厚的 AI 技術底蘊、完整的產業佈局以及穩固的現金流基礎，讓其具備長期成長潛力。它雖不是市場中爆發力最強的 AI 標的，卻擁有更均衡的風險收益配比，在 AI 行業整體估值偏高的當下，具備極高的配置價值，投資者可耐心觀望，等待各項新業務逐步兌現盈利成果。
