由於新冠肺炎疫情擾亂了資本市場，很多資產的價格今年出現更大的波動，也包括兼具貴金屬和工業金屬屬性的白銀。當然，市場的不確定性對貴金屬來說是有利的，年初迄今白銀價格累計上漲了50%多，對現貨和ETF產品的投資興趣一度推動銀價站上自2007年以來最高。
隨著銀價繼續在每盎司30美元附近徘徊，一些新入市的投資者對於白銀投資摩拳擦掌，也有一些成熟的投資者心存顧慮，因為白銀價格的波動比黃金更大，意味著無論是獲利還是風險也都會被放大。
金價上月站上每盎司2000美元並創出新的歷史記錄後，很多業內人士為白銀鳴不平，認為白銀現在還只處在歷史最高水平的一半左右，而且白銀的工業屬性是姐妹金屬黃金所不具備的，因此銀價是遠遠被低估了的。也有看漲的分析師認為，銀價未來幾年可能漲到每盎司150美元左右。
對於投資者來說，預測頂部就像錦上添花，但是如果能對價格的底部略知一二，在做投資決定時或許能夠事半功倍。
歷史上，白銀價格在2001年10月以後一直守在每盎司5美元以上，在2008年以後未再跌破每盎司10美元。
過去20年間，白銀價格經歷了兩輪牛市。第一次是從2001年到2011年，白銀價格上漲超過了900%，從2001年1月的4.60美元到2011年4月的47.93美元。這是白銀歷史上持續時間最長的牛市，共持續了113個月。
價格上漲的背後當然離不開經濟領域的不確定性，但是更重要的是本世紀初太陽能電池板和光伏光電(PV)的普及。
金屬聚焦公司Metals Focus的董事Philip Newman指出，用於太陽能電池板的技術早在上世紀70年代就出現了，但政府激勵措施推動了本世紀頭十年的高速增長。“因為環境立法突然傾向於綠色技術，使光伏光電突然變得具有商業可行性。”
今天，光伏製造業領域每年仍消耗1億盎司左右的白銀，是白銀的關鍵最終用途之一。儘管白銀作為貨幣和工業金屬已經有悠久的歷史，但其他最終用途領域的增長維持了金屬的內在價值，並有助於防止價格下跌。
Newman還指出，在今年的大幅波動之前，許多國家計劃通過新的安裝來整合新的太陽能發電能力。雖然這些項目現在因為疫情的原因被推遲，但並沒有被取消。
摩根報告的白銀分析師David Morgan表示，個人安裝太陽能的願望也是一個推動因素。
5G技術的實施是另一個將推高白銀需求的終端用途。很難估計將消耗多少金屬，但Morgan給出了一個粗略的估計。他表示，“理論上發展5G技術需要用到8000萬盎司白銀。當然，這並不是完全準確的，因為不是每個人都馬上會用到5G手機。手機裡的一些銀也會被回收利用。但不可否認，這是一種不斷增長的需求。”
5G設備的銷售只是白銀消費上升的其中一點。被稱為通信進化的5G即將迎來一個無縫連接的時代，Newman認為這個時代將帶來更多的設備和應用。“我的意思是給其他人開發應用程序的機會，因為現在傳輸信息的帶寬要大得多。但就消費設備而言，無論是什麼，對白銀價格而言是個利好。”
說完了需求，我們再看看基本面的另一大因素，就是供應。2021年，預計全球的白銀總產量將同比增長11%，相當於6800萬盎司。
Metals Focus預計，到2023年，白銀年產量將突破9.12億盎司的紀錄水平。但該公司負責礦山供應的主管Adam Webb表示，不太願意使用“供應見頂”這樣的說法，因為有可能出現新項目，尤其是在價格較高的環境下。
Morgan也認為，現在說白銀產量見頂還為時過早。他指出，“我知道可能有兩三個項目的白銀產量在10億盎司以上。因此，我認為我們還沒有達到產量的峰值，未來幾年還會有一些大型礦藏出現。”
他表示，因此，未來幾年該領域的並購活動也將增加。“這不用說，大公司肯定需要更多的儲量，白銀還是很稀有的金屬，所有未來一兩年並購機會很多。”
數據顯示，2019年，全球白銀需求略有增長，達到9.918億盎司，相比之下，礦山供應為8.365億盎司，顯示出供不應求的趨勢，這對白銀價格將帶來支撐。
進一步看看白銀的供應情況，要想瞭解白銀價格可能會跌到多低，另一個關鍵因素是生產成本。
提醒投資者注意的是，生產白銀的成本因公司和項目的不同而不同。這是因為白銀的大部分產出是其他採礦活動的副產品。事實上，全球每年的總產量中只有30%來自原銀生產商。
也就是說，準確地講，2019年，全球71%的白銀主要是來自銅、鉛、鋅和金礦的副產品。那些將白銀作為副產品生產的企業，這些企業的經濟狀況意味著即使白銀價格下跌，他們仍然會生產白銀，因為他們的盈利能力是建立在他們生產的初級商品基礎上的。
對於30%的原銀生產商來說，白銀的價格決定了他們是在盈利的情況下繼續生產，還是在入不敷出的情況下被迫停產。當然，運輸成本、勞動力成本、企業管理費用和其他項目相關費用也是礦商必須考慮的因素。
Webb表示，總體而言，我們在考慮成本時通常會看第90百分位數。如果白銀價格高於90%，就會刺激高成本的業務上線，如果白銀價格跌破90%，通常意味著一些礦山將會關閉。
他進一步指出，在2020年第一季度，銀價的第90百分位大約是19美元，以目前的價格來看，沒有可能會停止生產，除非銀價跌到19美元以下。
Morgan也表示，除非白銀價格跌到15美元或者20美元下方，礦山才會被迫關閉，預計底部大概在15-17美元之間。
如果您也對白銀投資感興趣，不妨看一下這家公司：Golden Tag Resources Ltd. (TSXV:GOG)。公司位於墨西哥杜蘭戈州的San Diego項目區處在多產的Velardeña採礦區內，在過去一個世紀，這裡有多個已經投產的白銀、鋅、鉛和黃金礦。項目目前擁有符合NI 43-101規範的指示和推斷資源量至少2.3億盎司白銀當量。而且，公司堅信還有品位在100-150克/噸的2000-5000萬噸白銀當量優質資源（6500萬盎司到2.4億盎司）等待發掘。
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