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中国电商巨头阿里巴巴集团控股Alibaba Group Holding（NYSE: BABA）最近宣布，公司“双十一”当天的商品交易总额（GMV）同比上升26%至$384亿。这一增幅不小，但相较2018年的27%小幅下滑，而且还是2009年第一次推出这一购物狂欢节以来的最低水平。
这一趋势代表了什么？投资者需要为此而担忧吗？
阿里巴巴的核心电商业务——包括淘宝、天猫、全球速卖通、Alibaba.com、考拉、Lazada以及盒马鲜生实体店——上季度贡献了公司85%的收入。
公司最近季度的总收入同比上升40%至1012.2亿元（$144亿），营业利润上升32%至320.7亿元（$45.6亿）。作为阿里巴巴唯一盈利的业务部门，核心电商部门为尚未盈利的云、数字媒体和创新部门的扩张输血。
阿里巴巴正在逐渐拓展海外业务，立志到2024年服务10亿活跃消费者，但目前公司收入仍主要来自中国市场。
中国市场仍维持稳健增长态势：中国零售市场移动端的月活跃用户数（MAUs）最近季度同比上升18%至7.85亿，活跃消费者数量上升15%至6.93亿。天猫的GMV也上升26%，其中快消品和消费电子产品的销售额强劲。
不过，如果我们追溯核心电商业务过去1年的收入增速和调整后EBITDA利润率会发现，中国经济增速放缓仍对该业务造成了负面的影响。如果扣除东南亚电商平台Lazada以及全球速卖通，收入增速会更低。
阿里巴巴“双十一”增速放缓表明，公司核心电商业务减速的趋势将持续，不过该公司也并非没有应对之策。首先，阿里巴巴发力中国二、三线城市，推出更多的促销活动，抢夺竞争对手拼多多Pinduoduo（NASDAQ: PDD）的市场份额。获取农村地区更多收入水平相对更低的消费者，这或许能够弥补诸如北京和上海等一线城市的增速放缓。
其次，阿里巴巴正在积极推动商家通过视频直播的方式与消费者互动。美国音乐天后泰勒·斯威夫特参加了今年的“双十一”晚会直播，另外还有1,000多个品牌也开展了直播营销。这一策略利用了中国消费者对于直播平台的日益热衷（字节跳动的短视频应用TikTok的异军突起正是这一趋势的鲜活体现），同时模仿了诸如蘑菇街Mogu（NYSE: MOGU）这样的社交购物平台。
最后，阿里巴巴将持续扩张海外电商业务以及收购诸如网易NetEase（NASDAQ: NTES）考拉等规模较小的平台，后者极大增强了公司的跨境电商平台。这些措施将大幅提高公司的全球消费者群体，从而有可能抵消个体消费者购买力下降带来的负面影响。
投资者没有必要因为阿里巴巴“双十一”销售额增速的小幅下滑而恐慌。该公司仍是中国电商和云计算市场的巨无霸，分析师预计今年的收入和盈利增速分别为34%和29%。对于远期市盈率在20左右的一只股票来说，这一增速仍是非常靓丽的。
中国经济增速降至20多年来的最低水平，但阿里巴巴核心电商业务的增速表明，线上买家仍有强大的消费能力。加上公司的各种举措，未来电商业务将维持强劲增长。
