随着内存价格大幅上涨与非AI硬件需求转弱，摩根士丹利周一大幅下调戴尔科技(DELL)、惠普(HPQ)和慧与科技(HPE)等主要硬件厂商的评级，警告整个行业正面临日益加剧的利润率压力。分析师指出，当前产业处于“内存超级周期”，过去六个月内NAND与DRAM现货价格上涨约50%至300%，这种快速升温的组件通胀预计将对硬件制造商的盈利形成持续拖累，影响将延续至2026年。
戴尔与惠普被视为对内存价格上涨最敏感的公司，原因在于它们高度依赖内存密集型的PC与服务器产品。戴尔遭遇评级从“增持”连续下调两级至“减持”，目标价从144美元下调至110美元。上涨的内存成本叠加AI服务器结构性较低的利润率，使公司短期盈利前景承压。摩根士丹利将其2027财年毛利率预测大幅调降至18.2%，比此前预期低220个基点，并下调公司约12%的每股收益预测。
惠普评级从“持平”下调至“减持”，目标价从26美元降至24美元。虽然分析师认可PC换机周期趋于稳固，但DRAM与NAND价格上涨将挤压公司个人系统业务的利润空间。摩根士丹利将其2026财年毛利率预测下调90个基点至19.7%，比市场共识低130个基点，尽管将该财年的收入预期上调至565亿美元，每股收益预测仍被下调9%。
慧与科技则面临收购整合挑战与组件成本上涨的双重压力。其评级从“增持”降至“持平”，目标价从28美元下调至25美元。尽管收购瞻博网络有望提升公司网络业务占比，但整合过程与组件成本上涨将限制整体盈利能力。2026财年毛利率预测被下调260个基点至32.9%，每股收益从2.52美元削减至2.18美元。
历史经验表明，在内存成本开始上涨后的6至12个月，硬件OEM的毛利率通常会出现下滑。摩根士丹利预计2026年全球OEM毛利率中值将下降60个基点，而市场普遍预期却仍为小幅扩张。即便厂商试图通过提高售价、削减其他物料成本或降低运营费用来缓解成本冲击，通常也只能抵消约70%的内存通胀压力。
模型推演显示，戴尔与惠普仍是受内存涨价冲击最大的两家美国硬件公司。这些厂商将在今年稍晚发布的非财报季更新中，揭示内存成本上涨何时开始真正侵蚀利润。历史数据表明，组件通胀通常会在两到三个季度内反映到企业业绩中。在当前周期中，分析师更偏好业务多元化程度更高或软件占比更大的科技公司，并警告内存供应紧张与价格高企将为2026年前行业带来更高下行风险。
