加密货币市场近期再度剧烈波动。比特币自去年10月高点回落逾50%，本周更跌破6.6万美元，创下大跌以来新低。市场恐慌情绪蔓延，散户遭受重创，部分长期多头也开始动摇。然而，早期比特币参与者、拉脱维亚亿万富豪Val Vavilov却将此次下跌视作调整资产配置的机会。他表示，价格回落为其在低位适度增持提供了窗口，但未透露具体规模。
Vavilov并非激进看多者。他对比特币持审慎态度，认为其具备长期成长性，但也仅是整体投资组合的一部分。近年来，他已推动旗下业务加速向人工智能基础设施领域转型，以分散对加密周期的过度依赖。Vavilov是加密挖矿硬件公司Bitfury Group的联合创始人，同时持有纳斯达克上市公司Cipher Mining（CIFR.US）约12%的股份。后者因与云计算企业Fluidstack签署为期十年、规模达30亿美元的合作协议，股价一年累计上涨约200%，业务正从加密挖矿延伸至AI数据中心领域。
就在市场情绪低迷之际，高盛最新披露的13F文件显示，截至2025年第四季度，其通过ETF持有约23.61亿美元加密资产。尽管这一规模在高盛8111亿美元的整体投资组合中仅占约0.3%，但持仓结构却传递出不同寻常的信号。
与比特币现货ETF持仓环比减少39.4%相对应，高盛对以太坊现货ETF的持仓也同步下调27.2%。然而，在两大核心资产之间，其配置权重却呈现出罕见的“对等”格局。截至季末，高盛持有约10.6亿美元比特币ETF，同时持有约10亿美元以太坊ETF。当前比特币市值约为以太坊的5.7倍，高盛却未按市值加权配置，而是让二者基本“平起平坐”。
此外，高盛还于当季小规模试水XRP与Solana ETF，但近九成加密敞口仍集中于BTC与ETH。相较市场普遍以比特币为主流的配置逻辑，这一结构显示出高盛对以太坊的战略性重视。
高盛并非一时偏好以太坊。近年来，其在资产代币化、衍生品结构设计、OTC交易等领域的布局，大多与以太坊生态高度相关。早在数年前，高盛研究部门就曾预测，以太坊市值存在超越比特币的可能，理由是其作为智能合约平台的网络效应与应用生态优势。
在华尔街机构的资产逻辑中，比特币正逐步被定位为宏观对冲工具，而以太坊则承载着链上金融与应用生态的结构性叙事。两者分属不同维度的配置逻辑——前者偏重价值储存，后者押注基础设施与网络效应。
据Bitwise首席投资官Matt Hougan近期透露，下一批加密资产的潜在买家仍以财务顾问、大型券商、家族办公室、保险公司及主权国家为主。从边缘资产到主流配置，加密市场正在经历参与者结构的深度重塑。这一轮变化，或许比行情本身更具长期意义。
