今年以来，芯片设计巨头Arm Holdings（ARM）股价累计上涨142%，但自6月触及高点后已回撤逾三分之一。公司即将于7月29日公布新一季财报，市场关注公司能否借此重拾升势。
此轮涨势的底层支撑来自人工智能基础设施支出的持续扩大。在已公布业绩的四大云厂商中，Alphabet已将今年资本支出预测从1800亿—1900亿美元上调至1950亿—2050亿美元，反映出云计算部门加速增长的势头。其他云巨头有望跟进，而Arm的设计已广泛用于谷歌Axion、微软Cobalt、亚马逊Graviton等数据中心芯片，直接受益于这轮支出扩张。
Arm的业务模式以许可和版税收入为主，版税收入相对可预测，业绩弹性主要来自许可部分。AI算力需求正从训练转向推理，推动CPU需求急剧上升，为新增许可销售提供了有利环境。
更令市场期待的是Arm首次进入自有芯片领域。公司设计的Arm AGI CPU预计在截至2027年3月的财年第四季度开始贡献收入。Arm此前表示，该芯片初始产能已全部售罄，上市数周内即获得20亿美元承诺额，是最初预测的两倍。到2030财年，这款CPU预计将带来150亿美元收入，届时总营收有望达到250亿美元，相较2026财年49.2亿美元的营收水平将大幅跃升。任何关于该芯片进展的新消息都可能显著影响股价。
不过，即使股价已从高点回落，Arm目前的市销率仍高达56倍，反映出市场对公司高利润率授权模式和AGI CPU的较高预期。偏高估值可能给股价带来压力，尤其今年涨势已大量透支了围绕AI情绪和自研芯片的前瞻预期。
从过往规律看，Arm财报后股价往往波动剧烈，曾多次出现盘后因指引或管理层谨慎表态而下跌、随后在常规交易时段反弹的情形。考虑到AI领域的顺风以及公司在低功耗CPU技术上的竞争优势，此次财报依然具备推动股价跳升的条件。即便短期未能实现，随着公司向自有芯片领域延伸，长期叙事仍具吸引力。
