2019年最後一天的12月31日，加拿大大麻公司James E. Wagner Cultivation Corporation（TSXV: JWCA）（OTCQX: JWCAF）宣布這樣一條消息：公司與Lind Partners的子公司Lind Global Macro Fund簽署一項可轉債融資協議，第一筆$200萬貸款的年利率高達25%，利率水平可與發薪貸媲美。
加拿大金融服務公司Money Mart提供的發薪貸利率可低至29.6%（按照信用評分高低利率可高達46.9%），而且不會跟你要認股權證什麽的。不過，在2020年1月10日收到第一筆融資當天，JWCA就屁顛屁顛地向Lind發售了4,000,640份認購該公司普通股的認股權證，認購價爲每股$0.3379，認購期限截至2022年1月10日。
又是高息，又是發行權證，JVCA對于資金的渴求已經是一覽無餘。這不禁讓投資者懷疑，你是不是快活不下去了，才會接受如此嚴苛的融資條件？
再說Lind，該投資基金提供給JVCA的現金更像是一場賭博，寄希望這筆救命錢可以讓該公司撑到償還所有的本息。要知道，如果一家投資機構真的看好對方公司的發展前景，不可能開出這樣的融資條件。比方說，Lind差不多1年前向教育科技公司寶視來提供的$400萬融資的利率只有8%。
寶視來發行了$440萬的可轉債，期限24個月，固定轉換價格爲每股A類股$4。公司每月支付本金以及按未償還本金額8%的年利率支付利息，其中本金分18個月等額分期償還（每月$244,444.44）。債轉股價格相較協議執行時該股市價高出大約1/3，說明Lind看好該公司的未來。相反，JWCA的轉換價是當時的市價。其中的含義已經一目了然了吧！
JWCA無下限“討錢”已經不是第一次了。去年11月，公司向專注于大麻行業不良資産投資的金融機構Trichome Financial Corp.（CSE: TFC）要了$400萬的後續貸款，總貸款額增至$750萬，貸款利率9.25%，債轉股價格較市場溢價5%。當年2月，Trichome已經向該公司提供了$350萬的現金幫助其渡過難關。
爲了得到資金，JWCA不得不拿出自己現在以及將來的資産作爲抵押，這也爲公司未來獲得其他機構的融資創造條件，比如說Lind的融資協議。
JVCA當時表示，Trichome的融資將用于資助公司完成設施（位于安大略省基奇納Manitou街道530號）的建設，新産品上綫，以及滿足一般營運資金需求。結果1個月之後，該公司又以同樣的理由向Lind融資，同時希望通過私募發行籌集更多的資金，募資目的還是一樣。
但是，此次融資幷不順利。
James E. Wagner Cultivation計劃以每單位$0.21的價格（較$0.26的股價折價20%）發行35,714,285份單位，籌資總額$750萬。公司已經完成首批4,734,284份單位的發行，總收入$994,199.64，其中內部人購買了其中的四分之一，低于預期。
最後一筆資金來自Canopy Rivers Inc.（TSXV: RIV）（公司持有JWCA 15%的股份）。除此之外，Canopy還獲得了JWCA第一座設施每克種植産物$0.375的分成，每年最低分成額$47.5萬——相當于JWCA目前年收入$200萬的四分之一，期限爲20年。
但是，所有這些錢都要用來償還之前的貸款。1年前，JWCA的建設合作方向該公司提供了貸款，而且利率只有0.5%，但這筆貸款已經被兩次延期。可以看出，JWCA就是在寅吃卯糧，拆東墻補西墻了，而且在這一過程中不斷出賣自身的利益。
JWCA或許是大麻行業當中最屈辱的融資方了。這時候，Trichome參與進來，準備提供給JWCA急需的現金，但不是一次管飽，而是一點一點地喂，通常都是爲了滿足現有的償債需求，幷在這一過程中協商對自己更加有利的融資條款。如果JWCA 出現違約，Trichome擁有該公司設施的第一受償權，Lind排在第二，而Canopy的分成讓JWCA的償債能力進一步减弱。如果你是散戶投資者，如果出現破産清算的情形，你將排在受償隊伍的末尾。
JWCA的資産和財務狀况不容樂觀。該公司已經通過各種方式籌資超過$1700萬，但市值只有$1900萬。另外，該公司2019年虧損$920萬，合每股$0.10，幾乎是市值的一半。這時候的該股的投資者，簡直就是任人宰割的魚肉。
但是，你至少現在知道了，誰是刀俎誰是魚肉。大麻行業被收割，這已是不爭的事實，但最終的收割者不是廉價股玩家或上市公司CEO或瘋狂的借貸者，而是類似Canaccord、BMO和MMCAP這樣的金融機構。Auxly向MMCAP借錢，然後再把這些錢以更高的成本，通過再貸款的方式轉借給食物鏈下端的公司，直到最終出現違約。
情况已然如此，我們如何才能在這樣的市場上掙錢？答案顯而易見，投資這些投融資機構。
Trichome Financial幷不是要掏空JWCA。當然，9%的利息不算低，但JWCA的償債風險也高，而且相較Lind 25%的利率已經相當公允了。另外，也沒有證據證明Trichome在做空借款公司，而這正是MMCAP的標準套路：一邊賺利息，一邊賺做空以及債轉股價格下滑的錢。如果JWCA出現違約，Trichome將接手該公司的資産，但這幷不是公司的目的。
Trichome跟Marc Lustig的Origin House（CannaRoyalty）的商業模式相同：尋找低估的資本不足的資産，提供融資幷從中獲利。Origin House被Cresco Labs收購後，原本是該公司子公司的Trichome也從中分拆出來。
相比套路大麻公司，然後在這些公司最需要資金支持的時候抽走資金的大型金融機構，Trichome提供的是雪中送炭的服務。資本是逐利的，但竭澤而漁的方式不可取，可持續的、進取的救濟性投資才是未來的正道。
Trichome一直在積極地快速拓建自身的收益管綫，信貸投資覆蓋整個大麻價值鏈，包括授權生産商、提取和加工商、硬件和輔助産品製造商、分銷商、工業大麻農戶以及CBD生産商、房地産資産、零售運營商和網絡，媒體平臺以及軟件和科技公司。最近，公司還針對需要營運資金的加拿大授權生産商推出了應收賬款融資，豐富公司的信貸解决方案。
Trichome在管理層討論與分析（MD&A）當中已經明確指出：
2019年年中以來，一系列事件促成了大麻板塊投資者信心的負反饋環的形成。該公司在2019年10月7日的新聞稿就這些事件，以及公司管理層過去18個月以來的關鍵收穫進行了細緻的討論。此後，大麻行業的經營和財務狀况惡化，形成了對于Trichome非常有利的環境。
Trichome商業模式的積極趨勢包括：
到目前爲止，Trichome已經跟6方完成了7起信貸交易，其中3家公司全額償還了本息。
投資組合的加權平均實際利率（扣除權證和股權對價）約爲14%。截至2019年11月28日，組合的年化利息收入約爲$180萬。公司將配置更多的現金進行信貸投資，利息收入預計也將相應增長。
這是一個很好的買賣。這種買賣雖然不會讓你快速致富，但如果你的大麻授權商投資在持續虧錢，持有這些金融機構的股份不失爲一個不錯的對沖。
MYM Nutraceuticals Inc（CSE: MYM）獲得了Trichome $300萬，利率爲14%的債務融資，另外的$250萬還沒使用，但也要支付6%的“備用費”。如果貸款違約，Trichome有該公司資産的優先受償權。安大略省授權大麻零售商C.G.S. Foods（Ganjika House）借了$125萬。C.G.S. Foods提前還款，但Trichome目前持有相當于該公司10.7%股權的認股權證。
這是一個值得考慮投資的買賣。Lustig曾經將$2500萬的股權變成10位數的幷購，多數資助的是小型的大麻初創公司幷獲得分成。現在他再度出手，不過這次提供的不是初創資金，而是救命資金。
免責聲明：投資前請務必自行研究幷諮詢專業投資人士，本文不可作爲任何投資决策的基礎。
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