2019年最后一天的12月31日，加拿大大麻公司James E. Wagner Cultivation Corporation（TSXV: JWCA）（OTCQX: JWCAF）宣布这样一条消息：公司与Lind Partners的子公司Lind Global Macro Fund签署一项可转债融资协议，第一笔$200万贷款的年利率高达25%，利率水平可与发薪贷媲美。
加拿大金融服务公司Money Mart提供的发薪贷利率可低至29.6%（按照信用评分高低利率可高达46.9%），而且不会跟你要认股权证什么的。不过，在2020年1月10日收到第一笔融资当天，JWCA就屁颠屁颠地向Lind发售了4,000,640份认购该公司普通股的认股权证，认购价为每股$0.3379，认购期限截至2022年1月10日。
又是高息，又是发行权证，JVCA对于资金的渴求已经是一览无余。这不禁让投资者怀疑，你是不是快活不下去了，才会接受如此严苛的融资条件？
再说Lind，该投资基金提供给JVCA的现金更像是一场赌博，寄希望这笔救命钱可以让该公司撑到偿还所有的本息。要知道，如果一家投资机构真的看好对方公司的发展前景，不可能开出这样的融资条件。比方说，Lind差不多1年前向教育科技公司宝视来提供的$400万融资的利率只有8%。
宝视来发行了$440万的可转债，期限24个月，固定转换价格为每股A类股$4。公司每月支付本金以及按未偿还本金额8%的年利率支付利息，其中本金分18个月等额分期偿还（每月$244,444.44）。债转股价格相较协议执行时该股市价高出大约1/3，说明Lind看好该公司的未来。相反，JWCA的转换价是当时的市价。其中的含义已经一目了然了吧！
JWCA无下限“讨钱”已经不是第一次了。去年11月，公司向专注于大麻行业不良资产投资的金融机构Trichome Financial Corp.（CSE: TFC）要了$400万的后续贷款，总贷款额增至$750万，贷款利率9.25%，债转股价格较市场溢价5%。当年2月，Trichome已经向该公司提供了$350万的现金帮助其渡过难关。
为了得到资金，JWCA不得不拿出自己现在以及将来的资产作为抵押，这也为公司未来获得其他机构的融资创造条件，比如说Lind的融资协议。
JVCA当时表示，Trichome的融资将用于资助公司完成设施（位于安大略省基奇纳Manitou街道530号）的建设，新产品上线，以及满足一般营运资金需求。结果1个月之后，该公司又以同样的理由向Lind融资，同时希望通过私募发行筹集更多的资金，募资目的还是一样。
但是，此次融资并不顺利。
James E. Wagner Cultivation计划以每单位$0.21的价格（较$0.26的股价折价20%）发行35,714,285份单位，筹资总额$750万。公司已经完成首批4,734,284份单位的发行，总收入$994,199.64，其中内部人购买了其中的四分之一，低于预期。
最后一笔资金来自Canopy Rivers Inc.（TSXV: RIV）（公司持有JWCA 15%的股份）。除此之外，Canopy还获得了JWCA第一座设施每克种植产物$0.375的分成，每年最低分成额$47.5万——相当于JWCA目前年收入$200万的四分之一，期限为20年。
但是，所有这些钱都要用来偿还之前的贷款。1年前，JWCA的建设合作方向该公司提供了贷款，而且利率只有0.5%，但这笔贷款已经被两次延期。可以看出，JWCA就是在寅吃卯粮，拆东墙补西墙了，而且在这一过程中不断出卖自身的利益。
JWCA或许是大麻行业当中最屈辱的融资方了。这时候，Trichome参与进来，准备提供给JWCA急需的现金，但不是一次管饱，而是一点一点地喂，通常都是为了满足现有的偿债需求，并在这一过程中协商对自己更加有利的融资条款。如果JWCA 出现违约，Trichome拥有该公司设施的第一受偿权，Lind排在第二，而Canopy的分成让JWCA的偿债能力进一步减弱。如果你是散户投资者，如果出现破产清算的情形，你将排在受偿队伍的末尾。
JWCA的资产和财务状况不容乐观。该公司已经通过各种方式筹资超过$1700万，但市值只有$1900万。另外，该公司2019年亏损$920万，合每股$0.10，几乎是市值的一半。这时候的该股的投资者，简直就是任人宰割的鱼肉。
但是，你至少现在知道了，谁是刀俎谁是鱼肉。大麻行业被收割，这已是不争的事实，但最终的收割者不是廉价股玩家或上市公司CEO或疯狂的借贷者，而是类似Canaccord、BMO和MMCAP这样的金融机构。Auxly向MMCAP借钱，然后再把这些钱以更高的成本，通过再贷款的方式转借给食物链下端的公司，直到最终出现违约。
情况已然如此，我们如何才能在这样的市场上挣钱？答案显而易见，投资这些投融资机构。
Trichome Financial并不是要掏空JWCA。当然，9%的利息不算低，但JWCA的偿债风险也高，而且相较Lind 25%的利率已经相当公允了。另外，也没有证据证明Trichome在做空借款公司，而这正是MMCAP的标准套路：一边赚利息，一边赚做空以及债转股价格下滑的钱。如果JWCA出现违约，Trichome将接手该公司的资产，但这并不是公司的目的。
Trichome跟Marc Lustig的Origin House（CannaRoyalty）的商业模式相同：寻找低估的资本不足的资产，提供融资并从中获利。Origin House被Cresco Labs收购后，原本是该公司子公司的Trichome也从中分拆出来。
相比套路大麻公司，然后在这些公司最需要资金支持的时候抽走资金的大型金融机构，Trichome提供的是雪中送炭的服务。资本是逐利的，但竭泽而渔的方式不可取，可持续的、进取的救济性投资才是未来的正道。
Trichome一直在积极地快速拓建自身的收益管线，信贷投资覆盖整个大麻价值链，包括授权生产商、提取和加工商、硬件和辅助产品制造商、分销商、工业大麻农户以及CBD生产商、房地产资产、零售运营商和网络，媒体平台以及软件和科技公司。最近，公司还针对需要营运资金的加拿大授权生产商推出了应收账款融资，丰富公司的信贷解决方案。
Trichome在管理层讨论与分析（MD&A）当中已经明确指出：
2019年年中以来，一系列事件促成了大麻板块投资者信心的负反馈环的形成。该公司在2019年10月7日的新闻稿就这些事件，以及公司管理层过去18个月以来的关键收获进行了细致的讨论。此后，大麻行业的经营和财务状况恶化，形成了对于Trichome非常有利的环境。
Trichome商业模式的积极趋势包括：
到目前为止，Trichome已经跟6方完成了7起信贷交易，其中3家公司全额偿还了本息。
投资组合的加权平均实际利率（扣除权证和股权对价）约为14%。截至2019年11月28日，组合的年化利息收入约为$180万。公司将配置更多的现金进行信贷投资，利息收入预计也将相应增长。
这是一个很好的买卖。这种买卖虽然不会让你快速致富，但如果你的大麻授权商投资在持续亏钱，持有这些金融机构的股份不失为一个不错的对冲。
MYM Nutraceuticals Inc（CSE: MYM）获得了Trichome $300万，利率为14%的债务融资，另外的$250万还没使用，但也要支付6%的“备用费”。如果贷款违约，Trichome有该公司资产的优先受偿权。安大略省授权大麻零售商C.G.S. Foods（Ganjika House）借了$125万。C.G.S. Foods提前还款，但Trichome目前持有相当于该公司10.7%股权的认股权证。
这是一个值得考虑投资的买卖。Lustig曾经将$2500万的股权变成10位数的并购，多数资助的是小型的大麻初创公司并获得分成。现在他再度出手，不过这次提供的不是初创资金，而是救命资金。
免责声明：投资前请务必自行研究并咨询专业投资人士，本文不可作为任何投资决策的基础。
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