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在通脹和加息的雙重壓力之下，投資者對於美國經濟進入衰退的預期持續升溫，納斯達克綜合指數今年一頭栽進熊市當中，美國電商巨頭亞馬遜Amazon.com（NASDAQ:AMZN）的股價也是暴跌52%，是過去10年來的最深跌幅。
不過，機會也是跌出來的。直接亮觀點：亞馬遜股票10年一遇的買進機會到了！
市場看空亞馬遜股票的核心邏輯在於其零售業務的成本結構。零售行業的利潤率本身就很薄，物流配送經常性支出龐大的亞馬遜更是如此。加上今年的通脹壓力，財務業績自然就不會好看。該公司過去12個月的收入僅增長10%，盈利更是下滑58%，自由現金流為負的$260億。
亞馬遜資產負債表上面的現金和短期投資高達$590億，因此近期該股很安全。不過空頭認為，如果該公司被迫在利率上升的環境下進行債務融資，這將給盈利和自由現金流施加更大的下行壓力。但是，這一說法存在兩個問題。
首先，經濟逆風是暫時的，這意味著零售業務的成本壓力隨著通脹率最終正常化而得到一定程度的緩解。第二，亞馬遜增長最快的業務的利潤率要遠高於零售，因此未來幾年該公司的盈利能力將獲得進一步提升。
亞馬遜零售業務的利潤率雖然低，但占今年市占率高達40%，是排名第2的沃爾瑪Walmart（NYSE:WMT）的5倍多，因此將繼續分享電商的高速增長潛力。Ameco Research的數據顯示，全球電商銷售額預計將以每年13%的速度增至2030年的$15萬億。
此外，亞馬遜正在成為數字廣告領域的巨頭。該公司現在不僅是全球第四大廣告商，同時去年的廣告收入增速幾乎引領全球。數字廣告行業的市場規模正在逼近$1萬億，但不是重點，重點是該業務的利潤率要遠高於零售。亞馬遜尚未披露具體的經營指標，但谷歌定期發佈的廣告業務的營業利潤率超過30%。
最後，亞馬遜旗下的Amazon Web Services（AWS）是雲計算領域無可爭議的龍頭，不僅市占率是排名第二的Microsoft Azure的兩倍，而且營業利潤率高達30%左右。這意味著AWS將成為該公司未來幾年強大的增長引擎。按照Fortune Business Insights的預測，雲計算市場的規模預計將以每年20%的速度增至2029年的$1.7萬億。
這三大增長引擎驅動下，亞馬遜的銷售額未來有望實現兩位數的平均增長，而且利潤率隨著AWS和廣告業務比重的提升也將持續提高。增長預期下，該股目前市銷率僅有1.8，遠低於3年均值的3.7。81.8的市盈率雖然與3年均值基本持平，但隨著高利潤業務收入占比的提高，這一估值指標應該會快速下降。
