1965年，沃倫·巴菲特接管了伯克希爾哈撒韋公司（BRK.A）（BRK.B）。自那以後，該股票的年回報率為19.9%，而標普500指數的年複合增長率為10.4%。伯克希爾哈撒韋優異的表現很大程度上歸功於巴菲特精明的投資決策，這也使得他最近的資本配置決策成為對華爾街的一個嚴峻警告。
伯克希爾在2024年賣出了1430億美元的股票，而僅購買了90億美元股票。這使得去年股票淨銷售額達到了1340億美元。在伯克希爾的歷史上，從未有過如此大規模的淨賣出。
截至2024年12月，伯克希爾的資產負債表上有3340億美元的現金及等價物。這一數字在過去一年中翻了一番，創下了公司的新紀錄。
重要的是，巴菲特在最近的股東信中寫道：“伯克希爾永遠不會偏好持有現金等價物資產而非優質企業。”這意味著巴菲特去年難以找到價格合理的優質股票，這本身就是對華爾街的一個明確警告。
歷史表明，標普500指數在2025年的表現將低於平均水平。回顧2010年，伯克希爾哈撒韋公司有八年是股票的淨賣家——即賣出的股票價值超過了購買的股票價值。如前所述，其中一年是2024年，當時伯克希爾的淨股票銷售額達到了創紀錄的1340億美元。
我們無法確切知道2025年股市將如何表現，但我們可以通過考慮標普500指數——被廣泛認為是衡量美國整體股市的最佳指標——在伯克希爾成為淨賣家後的表現來做出有根據的猜測。
自2010年以來，標普500指數在伯克希爾成為淨賣家後的12個月期間的平均回報率為11%。相比之下，標普500指數在整個期間的年平均回報率為13%。這意味著伯克希爾通常在市場表現低於平均水平的年份之前成為股票的淨賣家。
這說明了沃倫·巴菲特作為投資者的能力。由於伯克希爾在2024年是淨賣家，投資者應該為2025年股市回報低於平均水平做好準備。
如前所述，伯克希爾在2024年的淨股票銷售額總計1340億美元。當考慮到公司資產負債表上創紀錄的現金及等價物時，這對華爾街來說是一個特別嚴峻的警告。然而，伯克希爾仍然在約40只股票上投資了2720億美元，並且自2010年以來，公司每年都至少購買了一些股票。因此，伯克希爾去年1340億美元的淨銷售額並不是一個完全避免市場的警告，而是對在當前環境中要特別謹慎的警告。
因此，與那些根據伯克希爾前一年是淨買家還是淨賣家選擇性持有相同指數基金的投資者比較，一個在整個期間持有標普500指數基金的投資者獲得的回報更多。從這個意義上說，在過去14年中的任何時候避開股市可能都是一個代價高昂的錯誤，2025年也是如此。
