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銅市場剛剛經歷了16年來最瘋狂的一天。
週四，倫敦金屬交易所（LME）銅價在亞洲交易時段突然暴拉，一小時內飆升5%，最高觸及每噸14500美元的歷史峰值，單日漲幅一度達11%。隨後在美國交易時段，價格又戲劇性回落，上演“過山車”行情。這場歷史級波動的背後，兩個國家的力量尤為關鍵：中國的資金洪流與美國的政策風向。
這輪行情的引爆點清晰地位於中國交易時段。當歐美市場仍在沉睡，中國投資者已經開始大規模買入。“審慎的投資者只是在將資金帶回家——他們擔心美元進一步走弱。”Panmure Liberum高級大宗商品分析師Tom Price點明了核心邏輯：在美元走弱預期下，中國資本正從美國國債等資產撤出，轉而湧入大宗商品這類實物資產。
上海期貨交易所（SHFE）的數據驗證了這股熱潮。截至上周，1月已成為六種主要有色金屬交易最活躍的月度，而銅在週四創下歷史第二高日交易量。儘管SHFE已採取提高保證金、限制交易等措施為市場降溫，但資金湧入的勢頭依然強勁。
大洋彼岸，美國的政策選擇為這輪行情提供了“燃料”。
一方面，美元指數跌至四年多低點，而特朗普總統公開表示不擔心美元疲軟。弱美元直接降低了以美元計價的大宗商品的購買成本，對全球買家形成吸引。另一方面，潛在的關稅政策引發了囤貨預期。據報道，特朗普正考慮對銅進口加征關稅（2027年約15%，2028年或升至30%）。摩根士丹利分析師指出，這已刺激美國需求在關稅生效前提前爆發。
高盛分析師Trina Chen指出：“近期銅價上漲的主要催化劑似乎是‘投機性資金流入’。”然而，這種流入正是建立在美國持續降息預期，大力推動AI與基礎設施建設的宏觀敘事之上。
值得注意的是，狂熱的價格走勢與當前基本面出現了顯著背離。
中國消費了全球約60%的銅，但自身的精煉銅消費近月來實際表現疲軟。LME期貨升水結構也顯示現貨供應充足。這意味著，本輪上漲由金融和預期因素主導，而非即時的實體需求拉動。Trafigura前交易員Mark Thompson感慨道，投資者正在押注未來——包括能源轉型、AI數據中心建設以及可能出現的供應短缺，而非眼下。
這場劇烈波動揭示了一個新現實：銅已不再僅僅是反映全球工業活動的“銅博士”，它更成為了中美經濟政策與資本流動的“風向標”。中國的資本配置選擇與美國的貨幣政策、產業政策交織在一起，共同重塑著大宗商品的定價邏輯。當兩個最大經濟體的動能彙聚於一個市場，波動性便被放大至歷史級別。
未來，銅價的走向將繼續取決於兩股力量的博弈：中國資金的“返鄉”潮能持續多久，以及美國的降息週期與關稅政策將如何落地。在這盤大棋中，任何一方的動作，都可能引發下一輪巨浪。
