英偉達（NVDA）的預期市盈率降至17倍，低於標普500指數，這是十年來首次出現這種情況。對於這一罕見的估值信號，市場正在激烈討論：這究竟是難得的低價買入機會，還是競爭格局正在發生深刻變化？
英偉達最大的客戶亞馬遜和微軟均計劃大力投資人工智能數據中心，但投資者對這些投資的合理性持懷疑態度，導致兩家公司股價下跌。儘管這兩大科技巨頭財力雄厚，它們終究需要看到投資回報。如果其中一位主要客戶決定削減數據中心支出，對英偉達的衝擊將是巨大的。更值得關注的是，這些客戶未來甚至可能成為英偉達的競爭對手。
英偉達的許多客戶，包括亞馬遜和微軟，一直在自主研發芯片，這些競爭對手在某些情況下甚至實現了更強的性能和更高的效率。不過，放棄英偉達架構意味著重寫代碼、重新培訓開發人員並遷移軟件，過程耗時且成本高昂，這構成了英偉達的護城河。然而，由Alphabet、英特爾、三星等公司組成的聯盟正在開發開源替代方案，一旦成功，可能威脅英偉達的定價能力。可以說，儘管英偉達的估值倍數低於以往，但競爭格局從未如此嚴峻。
估值倍數往往反映投資者對一家公司未來前景的看法。表面上看，市場認為英偉達的前景比標普500成分股的平均水平更差，但這更多反映了不確定性而非明確的悲觀預期。英偉達的故事正變得越來越技術化，非專業投資者難以做出準確評估。正如沃倫·巴菲特所言：“風險源於對自身行為的無知。”投資者無需瞭解公司方方面面才能買入股票，但瞭解越少，風險越大。這使得英偉達並未成為讓市場眼前一亮、值得毫不猶豫買入的投資標的。
從供應鏈來看，英偉達在CoWoS先進封裝方面的供應已基本鎖定，預計2026年產能將達到65萬片，2027年提升至84萬片。不過，新一代Rubin GPU的量產進度可能略有延遲，主要受制於HBM4內存的驗證進展，生產目標從200萬顆下調至150萬顆。KeyBanc Capital Markets認為相關影響相對有限，維持對英偉達的“增持”評級，目標價275美元。
