1. Total Metals Corp (TSXV:TT, FSE: O4N)
Total Metals Corp. is focused on advancing high-grade gold projects to production.
進入4月下旬，全球銅市正以一種近乎瘋狂的姿態挑戰歷史高位。截至上週五收盤，紐約商品交易所5月期銅價格報每磅6.11美元（合每噸13,480美元），周線漲幅超過5%，創下近10周以來的最高收盤水平。目前，銅價距離1月底伊朗戰爭爆發前夜創下的歷史收盤峰值僅一步之遙。
支撐這一輪淩厲漲勢的，不僅僅是地緣政治溢價，更關鍵的是衛星監測數據揭示了全球冶煉活動——尤其是中國需求的強勢回歸。
衛星數據顯示，中國銅冶煉活躍度已攀升至1073萬噸的歷史峰值，閒置產能占比降至3.9%。Earth-i指出，這標誌著下游“買方罷工”的終結。而與中國滿產形成極致反差的是，海外供給鏈正深陷“冰火兩重天”：伊朗兩座合計40萬噸年產能的冶煉廠非計劃停運，澳大利亞Mount Isa冶煉廠持續停產，北美閒置產能占比飆升至32.3%。
這場供需錯配最極致的體現在於銅精礦加工費（TC/RC）的史詩級崩塌。據S&P Global Energy旗下Platts的數據顯示，近期現貨市場招標的TC/RC已深陷負值區間，逼近每噸負78.50美元和每磅負7.85美分。作為對比，2024年1月時該費用還為正值50美元。
基於當前銅價逼近歷史峰值、供給端硬約束難以緩解的背景，以下四隻在紐約證券交易所交易的銅業巨頭值得投資者重點審視：
作為全球最大的上市銅生產商之一，Freeport的皇冠資產是位於印尼的巨型礦山Grasberg。公司在2025年產銅34億磅，貢獻了美國70%的精煉銅產量。FCX的看點在於龐大的有機增長管線，特別是通過浸出技術改進與回收率提升，預計到2030年底可額外釋放8億磅的年產能。此外，亞利桑那州Bagdad項目和智利El Abra擴建項目提供了中長期的產量與現金流彈性。
Southern Copper擁有業內最低的現金成本曲線和全球最大的銅儲量。這種資源稟賦為該公司在價格高位時提供了巨大的利潤杠杆。公司董事會已批准了多個近期擴產項目，計劃到2029年增加15.6萬噸產量。更遠期來看，龐大的項目儲備有望在2033年前再貢獻54.5萬噸年產能。作為週期股中防禦性與進攻性兼備的標的，SCCO在負加工費環境中獨享低成本紅利。
這家加拿大礦商正在經歷脫胎換骨的重組。2025年底與Anglo American達成的對等合併將催生出名為Anglo Teck的新銅業巨頭。合併完成後，銅資產將佔據新公司產量的70%以上，躋身全球前五大銅生產商之列。投資者買入TECK，實質上是押注合併後協同效應的釋放以及其在智利、秘魯頂級銅礦中的權益整合。
雖然是一家多元化礦業巨頭，但Rio Tinto的銅業務正愈發耀眼。公司不僅擁有美國Kennecott這一世界級礦山，更持有蒙古Oyu Tolgoi銅金礦66%的權益。到2030年，Oyu Tolgoi預計將成為全球第四大銅礦。此外，Resolution Copper項目（與BHP合資）以及澳大利亞Winu項目的遠期潛力為這只高股息股票注入了成長基因。即便近期與Glencore的合併談判因估值分歧擱淺，RIO憑藉40%-60%的盈餘派息政策，依然是長期資本配置的壓艙石。
風險提示： 銅價雖強勢，但需警惕宏觀經濟衰退導致的需求證偽風險，以及加工費負值對混合型冶煉企業利潤的潛在侵蝕。不過，在能源轉型與AI數據中心用電需求的雙重驅動下，銅的長期供需缺口邏輯依然堅挺。
