6 月 12 日正式登陸資本市場的 SpaceX（SPCX）延續 IPO 強勢表現，股價累計上漲 19.79%，總市值已達 2.4 萬億美元，一舉超越博通、Meta、特斯拉等科技巨頭，躍居全球上市公司市值第六位。眼下其市值距離第五名亞馬遜（AMZN）的 2.65 萬億美元僅一步之遙，市場不乏 “數日之內即可反超” 的聲音。但在火爆的行情背後，關於這只太空股高估值是否存在泡沫的爭議也持續升溫。
作為人類歷史上規模最大的 IPO，SpaceX 首發估值便達到 1.77 萬億美元，上市後在 “害怕錯過” 的市場情緒推動下股價持續沖高。短期來看，散戶與投機資金的狂熱完全有可能將其市值推升至亞馬遜之上，成為全球第五大市值公司。但這種由交易情緒而非基本面驅動的上漲，可持續性始終存疑。
從基本面維度看，SpaceX 的估值水平已遠超常規成長股範疇。2025 年公司總營收為 186.7 億美元，同比增長 33%，增速表現亮眼，但對應 2.4 萬億美元的市值，市銷率高達 128 倍，估值結構更偏向題材炒作標的而非價值成長標的。
盈利端的短板更為突出。在整合 xAI 業務（旗下擁有社交平臺 X 與大模型 Grok）後，SpaceX 2025 年淨虧損達 49.4 億美元 —— 星鏈業務貢獻的利潤完全被航天板塊與新增的 AI 業務虧損所吞噬。由於公司計劃繼續加大 AI 領域的投資力度，可預見的未來仍將維持虧損狀態。值得注意的是，SpaceX 在本次 IPO 中僅發行了不到 5% 的股份，持續燒錢的背景下，後續公司大概率會通過增發新股、增加債務等方式補充資金，進一步攤薄現有股東權益。
即便以樂觀增長預期測算，估值壓力依然顯著。假設 2025 年至 2028 年公司營收保持 30% 的年複合增長率，2028 年營收將達到約 410 億美元，對應當前市值的遠期市銷率仍高達 58 倍，依舊處於極高區間。
與同賽道競爭對手相比，SpaceX 的估值溢價更為明顯。軌道火箭領域的直接對手 Rocket Lab（RKLB），2028 年預期市銷率僅為 37 倍；衛星互聯網賽道的 AST SpaceMobile（ASTS），2028 年預期市銷率更是只有 13 倍。兩家公司體量雖小於 SpaceX，但業務增速更快。若以行業平均估值水平衡量，SpaceX 的股價較合理估值高出一倍以上，估值回歸過程中存在股價腰斬的可能性。
短期情緒或許能讓 SpaceX 短暫站上亞馬遜的市值高度，但從長期價值邏輯看，兩者完全不在同一維度。亞馬遜作為全球最大的電商與雲基礎設施企業，當前估值僅對應今年 3 倍市銷率、28 倍市盈率，盈利確定性極強。市場普遍預計，未來數年亞馬遜營收與每股收益將分別保持 14%、21% 的年複合增速：電商業務依託物流網絡升級與海外市場拓展穩步擴張；AWS 雲業務承載全球主流生成式 AI 平臺，深度受益于 AI 產業紅利；高速增長的廣告業務已成為繼雲業務之後的第二利潤引擎，持續貢獻高毛利收入。
按照分析師一致預期測算，未來 12 個月亞馬遜股價有望上漲 42% 至 350 美元，總市值將達到 3.76 萬億美元。屆時 SpaceX 的估值大概率已逐步回落至更合理的水平，兩者的市值差距將再度拉開。
整體而言，SpaceX 當前的萬億市值更多由 IPO 熱度與市場投機情緒共同推動，缺乏扎實的盈利支撐與合理的估值錨點，泡沫特徵顯著。對於投資者而言，盲目追高上市後的短期行情風險極高，更理性的選擇是避開短期情緒噪音，等待估值回調後的配置窗口。
