尽管估值倍数高企，但考虑到增长潜力以及在人工智能（AI）领域的领导地位，Shopify（TSX：SHOP）并不像表面看起来那样昂贵。即使市盈率偏高，但如果你相信管理层讲述的AI故事，当前估值甚至未能充分反映长期盈利增长潜力，Shopify反而是一只超级便宜的股票。
这也是很多成长股票的共性：通过高增长消化高估值。
事实上，在预期市盈率逐步收缩之前，估值水平一定程度的扩张是可以预见的，但具体幅度仍属未知。无论如何，投资重点应落在评估企业的增长叙事，并研判盈利增长的确定性。拥有美好的增长故事是一回事，能否有效执行、让故事照进现实则是另一回事。
当前市场的核心问题在于，所有AI投资（科技七巨头“Mag Seven”的某些支出已略显失控）是否能够以投资者可接受的速率提升公司收益（销售额与利润率）。若巨额投入仅带来微薄回报，投资者势必不满并纷纷抛售，进而引发市场调整或局部泡沫破裂。不过在多头看来，AI尚未达到全面泡沫阶段，但确实存在估值偏高与炒作现象，可能导致类似2022年的温和熊市。
Shopify在本月初公布的二季度财报显示，营收与盈利双双超出分析师预期。公司当期营收达26.8亿加元，调整后每股收益0.35加元，商品交易总额（GMV）同比增长30.6%至878亿加元。此外，公司通过严格的人力成本管控及营收规模效应，将运营费用占比从去年同期的42%降至38%，同时自由现金流利润率连续八个季度保持在两位数。
出色的季度业绩促使管理层给出乐观的第三季度业绩指引，进一步提振投资者信心。二季度财报发布以来，Shopify股价累计上涨10.2%，但相较52周高点依然有10.5%的折价。
展望未来，Shopify正积极投资人工智能领域，目前已上线包括Shopify Catalog、Universal Cart、Checkout Kit和Sidekick在内的多款AI驱动工具，有望进一步扩大客户基础并提振GMV。公司近期还收购了Molly Studio，此举有望进一步增强AI与设计能力。整体而言，Shopify应用AI的策略令人赞赏，预计将在未来三年内转化为实实在在的盈利增长。
今年以来，Shopify股价累计上涨26.2%，表现优于大盘，但未来12个月的动态市销率与动态市盈率也分别升至14.7倍和89.5倍。尽管估值处于高位，市场仍愿为它的增长潜力支付溢价。
历史证明，Shopify即使看着昂贵实则非常便宜，核心逻辑在于该公司顶尖管理层讲述了一个极富想象空间的AI故事。该公司高管不仅深谙AI技术，更擅长有效应用，这一差异化优势将成为关键的竞争壁垒。AI竞赛下一阶段的胜负关键不在于使用何种模型，而在于如何运用智能技术。在此背景下，Shopify无疑是明确的赢家，完全配得上高市盈率。
