儘管估值倍數高企，但考慮到增長潛力以及在人工智能（AI）領域的領導地位，Shopify（TSX：SHOP）並不像表面看起來那樣昂貴。即使市盈率偏高，但如果你相信管理層講述的AI故事，當前估值甚至未能充分反映長期盈利增長潛力，Shopify反而是一隻超級便宜的股票。
這也是很多成長股票的共性：通過高增長消化高估值。
事實上，在預期市盈率逐步收縮之前，估值水平一定程度的擴張是可以預見的，但具體幅度仍屬未知。無論如何，投資重點應落在評估企業的增長敘事，並研判盈利增長的確定性。擁有美好的增長故事是一回事，能否有效執行、讓故事照進現實則是另一回事。
當前市場的核心問題在於，所有AI投資（科技七巨頭“Mag Seven”的某些支出已略顯失控）是否能夠以投資者可接受的速率提升公司收益（銷售額與利潤率）。若巨額投入僅帶來微薄回報，投資者勢必不滿並紛紛拋售，進而引發市場調整或局部泡沫破裂。不過在多頭看來，AI尚未達到全面泡沫階段，但確實存在估值偏高與炒作現象，可能導致類似2022年的溫和熊市。
Shopify在本月初公佈的二季度財報顯示，營收與盈利雙雙超出分析師預期。公司當期營收達26.8億加元，調整後每股收益0.35加元，商品交易總額（GMV）同比增長30.6%至878億加元。此外，公司通過嚴格的人力成本管控及營收規模效應，將運營費用占比從去年同期的42%降至38%，同時自由現金流利潤率連續八個季度保持在兩位數。
出色的季度業績促使管理層給出樂觀的第三季度業績指引，進一步提振投資者信心。二季度財報發佈以來，Shopify股價累計上漲10.2%，但相較52周高點依然有10.5%的折價。
展望未來，Shopify正積極投資人工智能領域，目前已上線包括Shopify Catalog、Universal Cart、Checkout Kit和Sidekick在內的多款AI驅動工具，有望進一步擴大客戶基礎並提振GMV。公司近期還收購了Molly Studio，此舉有望進一步增強AI與設計能力。整體而言，Shopify應用AI的策略令人讚賞，預計將在未來三年內轉化為實實在在的盈利增長。
今年以來，Shopify股價累計上漲26.2%，表現優於大盤，但未來12個月的動態市銷率與動態市盈率也分別升至14.7倍和89.5倍。儘管估值處於高位，市場仍願為它的增長潛力支付溢價。
歷史證明，Shopify即使看著昂貴實則非常便宜，核心邏輯在於該公司頂尖管理層講述了一個極富想像空間的AI故事。該公司高管不僅深諳AI技術，更擅長有效應用，這一差異化優勢將成為關鍵的競爭壁壘。AI競賽下一階段的勝負關鍵不在於使用何種模型，而在於如何運用智能技術。在此背景下，Shopify無疑是明確的贏家，完全配得上高市盈率。
