American Tungsten Corp. (TSXV: TUNG, OTCQB: DEMRF)
构筑美国国防关键金属自主供应链
历经十年低迷后，大宗商品市场正迎来结构性转折点。多重证据表明，由于长期投资不足与供需基本面的深刻变化，新一轮超级周期的条件可能已经具备。历史经验显示，此类周期往往由重大主题驱动：1970年代的地缘政治供应冲击与宽松货币政策，2000年代初的中国城镇化浪潮，而本轮周期的催化剂则指向更为复杂的全球结构性力量。
历史表明，超级周期一旦开启，往往需要极端条件才能终结：例如1980年代沃尔克的激进加息，2010年代的美国页岩革命，或是中国房地产市场结构性下行。当前，供应弹性萎缩与需求刚性增长的碰撞，可能推动周期持续较长时间。
从供应的角度分析，全球关键资源及其加工能力高度集中于少数国家。标普全球数据显示，智利和秘鲁供应全球超过40%的铜矿，澳大利亚和巴西占据铁矿石供应量的50%以上，哈萨克斯坦单独提供全球40%的铀矿。这种垄断性延伸至加工环节——中国精炼了全球近90%的稀土元素（电动汽车与国防系统的关键材料）以及40%以上的铜（AI与电气化核心原料）。
在2025年7月的《金属之巅》（METALS 100）访谈中，Camino Minerals Corp (TSXV: COR)的首席执行官、总裁兼董事 Jay Chmelauskas 分享公司的最新进展以及后续计划。Camino 是一家专注于铜矿勘探的公司，目前正推进位于智利的 Puquios 铜矿项目，以及秘鲁的多个项目，包括 Los Chapitos 和 Maria Cecilia。2025 年 3 月 17 日，Camino 完成了对智利 Puquios 铜矿项目的全部收购。在其 Los Chapitos 项目中，公司在 Katty 靶区的 12 条槽探中获得了高品位铜和银的矿化结果，并从合作伙伴 Nittetsu 获得了 150 万加元资金，用于支持下一阶段的勘探和钻探工作。
雪上加霜的是，各国正将资源控制转化为地缘政治杠杆：中国曾在2025年贸易争端中限制稀土出口，美国则在与欧盟、韩国的关税协议中捆绑长期液化天然气采购条款。这种将能源安全嵌入贸易博弈的趋势，持续推升供应风险溢价。
再来说说需求。全球电气化与脱碳进程需要巨量金属支撑。以铜为例：除传统建筑业外，电动汽车、可再生能源系统及电网基础设施建设将引爆新增需求。国际能源署（IEA）警告，按现行政策与已公布项目测算，2035年全球铜供应缺口可能高达30%——这并非周期性短缺，而是供应基础不足与需求加速的结构性碰撞。
现金流充裕的科技公司每年投入数千亿美元建设AI数据中心与配套能源项目。对它们而言，确保能源与材料供应是参与AI竞争的战略刚需，这类需求极缺乏价格弹性。
经通胀调整后，铜价仍比2011年峰值低30%，油价及彭博大宗商品指数较2008年高点低70%。与之形成鲜明对比的是，标普500指数经通胀调整后仍比2007年危机前峰值增长近3倍。大宗商品的估值优势显著。尽管精准择时极具挑战，但大宗商品超级周期的底层条件正在加速凝聚——资源民族主义、绿色金属赤字、AI能源竞赛与金融资产再定价，共同构成一轮新周期的基石。对于投资者而言，忽视这一转变的风险可能远超拥抱它的成本。
