7月31日，科技巨頭和iPhone、Apple Watch和AirPods等產品的製造商蘋果（AAPL）將公佈2025年第二季度的財務報告。過去五年，該股股價一路飆升，但2025年卻陷入困境。因為增長放緩以及受美國關稅政策影響，蘋果股價年內累計下跌14%。
iPhone雖為史上最盈利產品之一，但全球年銷量已觸及天花板。未來數年定價權或可勉強支撐這款年收入2000億美元的產品實現微增，但用戶換機週期持續延長將始終制約增長。新舊機型創新差異微小，難以刺激消費者升級。
iPhone占蘋果總營收的半數。2021年以來，iPhone收入停滯不前，直接導致蘋果整體營收增長近乎凍結。公司急需尋找下一個顛覆性硬件產品，去年推出的3000美元混合現實頭顯Vision Pro市場表現慘淡，實際銷量寥寥。儘管服務業務穩步增長（過去12個月總收入創1000億美元紀錄），但對3.1萬億美元市值的巨頭而言仍難以成為關鍵推力。
過去五年的營收增長對比顯示：蘋果增長46%且2022年以來增長停滯，微軟增長83.5%，亞馬遜增長86.9%，谷歌母公司Alphabet增長109.5%。缺乏新硬件突破的蘋果正被科技同行遠遠拋離。
中國本土科技企業的崛起持續擠壓iPhone市場份額，蘋果在華收入2022年3月以來持續下滑。但所幸的是，轉機初現：第三方機構預估第二季度中國營收將同比增長8%。長期來看，“中國製造2025”政策削弱西方品牌需求，疊加中美貿易戰風險（蘋果主要生產線位於中國），投資者難言樂觀。
印度等新興市場對當前整體營收貢獻微弱，未來數年北美與中國仍是增長主引擎。
當前蘋果市盈率達33倍，顯著高於歷史均值及增長更快的科技巨頭（如Alphabet）。除了提高iPhone售價和服務收入微增外，蘋果在人工智能、雲計算及新計算範式領域均無突破。未來數年仍將依賴iPhone、電腦及配件等傳統業務。
結論就是，儘管擁有頂級品牌光環，但蘋果的增長空間已所剩無幾。
