1. Total Metals Corp (TSXV:TT, FSE: O4N)
Total Metals Corp. is focused on advancing high-grade gold projects to production.
全球礦業領域一樁可能重塑行業格局的“世紀並購”在短暫重啟後迅速告吹。週四，力拓Rio Tinto（NYSE: RIO）正式發佈聲明，宣佈不再考慮對嘉能可（Glencore）進行收購或業務合併。這意味著，一個若成功則將創造全球最大礦業公司，合併後企業價值超過2600億美元（以談判初期估值計算）的巨型交易計劃再度擱淺。
根據雙方發佈的聲明，談判破裂的直接原因在於無法就交易的關鍵條款達成一致。力拓在聲明中確認，經過評估，公司認為無法達成一項能為自身股東帶來足夠價值的協議。而嘉能可的聲明則更為直接地指出了兩大核心分歧：控制權與估值。
據嘉能可透露的潛在交易框架，力拓要求在未來合併後的實體中同時保留董事長和首席執行官（CEO）的職位。這實質上意味著力拓將掌握新公司的絕對控制權。這一安排在治理結構上未能滿足嘉能可的訴求。
估值是另一個無法逾越的障礙。嘉能可董事會明確指出，力拓提出的股權分配方案“嚴重低估了嘉能可對合併集團的基礎相對價值貢獻”。嘉能可特別強調，該方案未能充分反映公司銅業務及其領先的增長管線的長期價值，也未對潛在的巨大協同效應價值進行合理分配。此前彭博社報道稱，嘉能可希望股東能擁有合併後公司約40%的股權。
市場對此消息反應迅速且激烈。在倫敦股市，嘉能可股價盤中一度重挫11%，最終收跌7%；力拓股價也下跌約1.7%。這反映了投資者對交易落空的失望，也印證了此項合併所承載的巨大市場預期。
從戰略上看，兩家巨頭的合併具有強大的商業邏輯。合併後的實體將一舉成為全球最大的銅生產商，控制約7%的全球產量，並在鐵礦石、煤炭等多個關鍵大宗商品領域佔據主導地位。力拓長期依賴鐵礦石利潤，正積極通過諸如美國Resolution銅礦等項目擴大銅資源佈局；而嘉能可作為全球第六大銅生產商，也在去年底宣佈戰略轉向，意圖集中資源成為全球最大的銅礦商。
然而，這已是雙方第三次嘗試合併。此前在2014年和2024年末的嘗試均告失敗，原因涉及估值分歧、控制權爭議以及深刻的企業文化差異。此次重啟談判，儘管在力拓新任CEO Simon Trott和董事長Dominic Barton的領導下被外界認為更開放，嘉能可CEO Gary Nagle也曾公開稱此為礦業“最顯而易見的交易”，但歷史難題依然重現。
Jefferies的分析師指出，價格與治理上的分歧是談判破裂的核心。儘管未來重新接觸的可能性存在，但基本情境是力拓將專注於獨立發展戰略。RBC分析師Ben Davis則評論稱：“如此規模且涉及諸多個人因素的交易，始終將面臨巨大挑戰。”
隨著這場可能定義礦業十年格局的並購談判終結，力拓與嘉能可將再次回到各自獨立的賽道。嘉能可在聲明中強調，公司作為獨立企業定位良好，擁有多元化的商品組合和行業頂尖的市場營銷體系，能夠同時滿足當前的能源需求和全球能源轉型所需的關鍵物資。全球礦業格局的巨變，仍需等待下一次契機。
