华尔街原以为2020年是特殊目的收购公司（SPAC）的大年，结果是，华尔街这回真的鲁莽了。2021年前三个月还没过完，美国SPACs的融资规模已经高于去年全年创纪录的$834亿。
SPACs究竟是什么？为什么突然就大火了？
除了特殊目的收购公司，SPACs还有另外一个名称，叫做空白支票公司。SPACs没有具体的商业计划，成立和上市的唯一目的就是开展并购。这种公司形式上世纪90年代就已出现，但一直不温不火，直到最近。
SPACs的运作方式是这样的，公司首先在类似纽交所这样的交易所上市，然后在通常情况下，公司必须在24个月之内收购一家目标公司。如果上市后两年后还没有开展收购，公司就必须解散，融来的钱返还内股东。SPACs最知名的一个例子是维珍银河控股Virgin Galactic Holdings Inc（NYSE: SPCE），该SPAC由风险资本家Chamath Palihapitiya创立，与Social Capital Hedosophia合并后于2019年10月上市交易。
SPACs不生产任何东西或拥有任何资产，创始人就是公司的最大亮点。想想Palihapitiya就明白了，他是Facebook的早期高管，比特币的拥趸以及加利福尼亚州可能的州长候选人。其他的SPAC发起人还包括诸如Bill Ackman、Shaquille O’Neal和前众议院议长Paul Ryan。投资者相信这些大佬有资源有人脉，能够与热门的科技初创公司达成协议并带领公司上市。
简单来说，投资者押注的是骑手（创始人）而不是马匹（公司）本身。
在规模达$50万亿的美国股市，SPACs曾经是一个不受待见的怪异的存在。纽交所也是直到2017年5月才愿意接纳SPACs的上市。仅仅还在五年前，高盛对于这种公司曾采取严格的政策。时间快进到今天，由于SPAC发行实在太过火热，高盛员工开始抱怨工作强度太大太过繁重。一项针对入职一年的高盛分析师的调查显示，一月以来，很多人每周平均的工作时长高达100小时。
要论公开市场融资，趋势绝对站在了SPACs的一边。去年248家SPACs上市，创历史记录，同期传统的首次公开发行（IPOs）数量为209宗。这或许是SPAC发行数量首次超过IPO。另外，筹集的现金规模也几乎是一比一的比例。
今年这一趋势更是提速。上个月，IPO市场上每融资$1，SPAC市场就融资$3.76。
现在的问题是，SPACs为何爆火？
简单的回答是，在很多方面，现在公司通过收购或反向合并的方式上市的难度明显低于IPO。不可否认，IPO还是有很多优点的，其中包括更大的可见性和声誉，但成本很高，还要花费大量的时间。一宗IPO可能需要两到三年才能完成发行，相比之下SPAC可能只需要两到三个月。
此外，SPACs的信息披露要求更低。交易点仅限于SPAC的创始人以及目标公司的首席执行官，因此也就没有必要举行投资者路演，这一优势在2020年疫情期间更是展露无遗。
无论是在美国还是其他市场，由于监管加码导致公司上市以及维持上市地位变得更加困难和昂贵，多年来IPO数量一直在下滑。很多公司选择不上市或推迟上市时间，很多公司在成为十亿规模级的公司，变成家喻户晓的品牌后才选择上市。比如说优步、Lyft、爱彼迎和DoorDash都是过去两年才上市的公司。
这种转变对小散是一个伤害，他们丧失了参与小创公司高速增长期的机会。对于很多投资者和高管来说，SPACs算得上是一个制度上的一个“漏洞”。因此，我们需要关注监管机构是否会打压SPACs。
