过去十年，全球领先的图形处理器（GPU）制造商英伟达（Nvidia, NVDA）的股票价格飙升了25,250%，同期标普500指数的涨幅不足180%。从2015财年到2025财年（截至今年1月），公司收入的复合年增长率（CAGR）高达39%，净利润的复合年增长率更是高达61%。
这一爆炸性增长最初由游戏GPU的强劲销售推动，这些GPU也曾被用于挖掘某些加密货币。但在过去几年，这一扩张主要源于面向人工智能（AI）市场的数据中心GPU出货量的激增。与一次只能处理单个数据的中央处理器（CPU）不同，GPU可以同时处理大量整数和浮点数。这一优势使它们比独立CPU更适合处理复杂的AI任务，因此AI市场的快速扩张为数据中心GPU的销售带来了爆发性的推动力。
然而，2025年初以来，英伟达股价涨幅不足4%，而同期标普500指数基本持平。特朗普政府不可预测的关税政策，更严格的芯片出口限制以及其最新Blackwell芯片的延迟交付，都导致英伟达上涨乏力。尽管如此，分析认为英伟达股票今年仍能跑赢标普500指数，原因在于以下五大关键因素：
据JPR数据，2024年底，英伟达控制了82%的独立GPU市场，最接近的竞争对手AMD占有17%的份额，而2022年重返该市场的英特尔仅占1%。根据TechInsights的数据，英伟达还控制了数据中心GPU市场约98%的份额，剩余的2%由AMD和英特尔瓜分。在旧款A100芯片以及新款H100和H200芯片获得广泛使用的支持下，竞争对手难有作为。
据Markets and Markets预测，2025年至2032年间，全球AI市场在仍可能以31%的复合年增长率扩张。按照这一增长率，英伟达的年收入将从2025财年的1305亿美元飙升至2032财年的1.31万亿美元，而实际增速应该会更高。因此，假设估值大致保持不变，这只AI芯片股票未来七年内依然有望实现十倍收益。
英伟达通过专有的CUDA（Compute Unified Device Architecture）编程平台巩固公司主导地位。当软件开发人员在CUDA上用并行代码（如C++或Python）编写AI应用程序时，这些应用程序会针对英伟达的GPU进行优化，但只能在英伟达的芯片上运行。如果开发人员想在AMD或英特尔的GPU上运行相同的应用程序，则需要使用其他框架重写。此外，大多数库、框架和深度学习模型都是为CUDA而非其他平台优化的。在可预见的未来，这种粘性应该会让英伟达保持领先优势。
2025财年，中国市场仅占英伟达收入的12.5%，低于2024财年的16.9%和2023财年的21.5%。这一下降主要是由于美国限制高端数据中心GPU的对华出口，最近低配版芯片（如H100和H200芯片的缩减版H20）最近也被加入了禁售清单。这不是一个好消息，但所幸该公司仍可以通过其他市场的增长来抵消在华收入的下降。因此，尽管出口限制遏制了中国业务，英伟达的收入在2023财年至2025财年间的复合年增长率仍能达到120%。
2026财年第一季度，英伟达89%的收入来自数据中心芯片。然而，规模较小的游戏、专业可视化、汽车以及OEM业务也实现了同比增长。游戏业务受益于新款RTX Super GPU的推出；专业可视化业务的增长得益于更多设计导向芯片的推出以及Omniverse平台的扩张；汽车芯片的销售因为更多中国汽车制造商将Drive平台集成到它们的电动汽车中而得以改善。
分析师预计，从2025财年到2028财年，英伟达的收入和每股收益将分别以31%和29%的复合年增长率增长。然而，该股的动态市盈率只有34倍（基于今年的预期盈利），仍然显得合理。因此，一旦投资者意识到短期问题不会影响长期的增长，英伟达的股票应能在今年剩余时间内跑赢市场。
